2013-12-02 08:51:00 來源:證券時報網(wǎng)
網(wǎng)友評論0條 查看全文（共1頁)
國開泰富基金公司正在發(fā)行其首只主動投資型信用債產(chǎn)品—國開泰富歲月鎏金定期開放信用債券基金。該基金是一種定期開放式的信用債基，主要投向中等評級國企背景的信用債，封閉期僅6個月，既保證投資者的流動性需求，也能通過配置中短久期信用債提高收益。
國開泰富歲月鎏金定期開放信用債基金擬任基金經(jīng)理洪宴向證券時報記者表示，臨近年末，市場資金面將進(jìn)一步趨緊，債券利率尤其是中短期限品種將持續(xù)維持高位，這些將給新發(fā)債基帶來較好的建倉時點。
融資成本抬升
增大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險
近期國債利率飆升，其背后原因何在？洪宴表示，自今年6月份“錢荒”以來，信用債利率上行較快，銀行非標(biāo)資產(chǎn)（信托產(chǎn)品、銀行理財產(chǎn)品等表外業(yè)務(wù)）對標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)（上市交易的債券、國債、金融債、企業(yè)債等）造成擠壓效應(yīng)，并且加大了期限錯配的風(fēng)險。由于非標(biāo)資產(chǎn)屬于高收益、低流動性資產(chǎn)，標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)屬于低收益、高流動性資產(chǎn)，銀行資金對國債、政策性金融債的配置比例越來越小，轉(zhuǎn)而尋求信用債等高收益?zhèn)贩N的配置，但銀行資產(chǎn)本身也有節(jié)稅、風(fēng)險控制的高要求，國債還是不得不配的品種，最終銀行資產(chǎn)的組合就向“國債（高流動性）+信用債”演變，這導(dǎo)致金融債乏人問津而成為雞肋，于是政策性金融債不得不提高收益率，當(dāng)金融債收益率上行時，對國債利率產(chǎn)生“拉動效應(yīng)”及對信用債利率產(chǎn)生“推升效應(yīng)”，國債、金融債、信用債三者的收益率最終形成螺旋式輪番上行的局面，目前三者利率都普遍提升了150~200個基點。
“國債、信用債、金融債三者收益率不斷地循環(huán)上升，就是國債利率近期飆漲的最根本原因。與此同時，整個社會的資金成本大幅上升，企業(yè)成本不斷被迫提升，利潤率越來越低?！焙檠绫硎?，目前部分三年期城投債利率已超過7%，國債利率目前已到達(dá)歷史高位，政策性金融債利率不斷創(chuàng)造歷史新高，信用債利率接近歷史高位。在經(jīng)濟(jì)潛在增速下移、結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型背景下，從長期來看，基礎(chǔ)利率將呈現(xiàn)下行趨勢，而面對當(dāng)前的利率水平，很多企業(yè)都承受不了如此高的融資成本，目前利率上行、社會融資成本抬升會加劇經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。一些標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品收益率都已高達(dá)7%至8%的水平，信托等非標(biāo)產(chǎn)品的收益率不得不提升到10%甚至12%以上，如果社會融資成本持續(xù)提升，資金鏈就會有斷裂風(fēng)險，所以風(fēng)險管控必須提前做好。
新發(fā)債基好建倉
國開泰富歲月鎏金定期開放信用債基金目前正在發(fā)行中，洪宴認(rèn)為，臨近年末，市場資金面將進(jìn)一步趨緊，債券利率尤其是中短期限品種將持續(xù)維持高位，而各種債券利率已經(jīng)上升了很多，尤其是信用債利率不斷攀升，只要發(fā)債主體不發(fā)生違約事件，信用債的風(fēng)險已經(jīng)釋放了很多，這些都給國開泰富歲月鎏金等新發(fā)債基帶來較好的建倉時點。
洪宴表示，在建倉策略上，國開泰富歲月鎏金定期開放信用債基金首先會配置一部分低等級的信用債，此類債券雖然信用級別低，但收益率高，只要保持低久期配置，比如兩年期，同時發(fā)債主體不發(fā)生違約事件，在保證安全邊際的前提下，票息收入還是比較可觀的。同時，新債券基金還會配置一部分高信用級別的債券，這部分相當(dāng)于組合的安全墊?？傮w上看，國開泰富歲月鎏金定期開放信用債基金的組合配置會注重收益和風(fēng)險之間的相對平衡，保持組合相對較高的流動性，以低久期的債券為主，一旦發(fā)生風(fēng)險事件，基金會盡量控制變現(xiàn)成本。
在具體的債券品種上，洪宴透露，新債券基金主要會配置國企債，這部分債券信用風(fēng)險具有一定的優(yōu)勢。但在同級別信用等級的債券中，洪宴尤其重視那些交易活躍的債券。比如同為3A等級的債券，市場交易的活躍度如何，參與買賣的人多不多等等，這些東西僅看信用評級是分辨不出來的，很多時候還必須憑經(jīng)驗。洪宴有著11年銀行間債券市場工作經(jīng)驗，曾任光大銀行資金部投資交易處處長、貨幣與債券交易副處長、貨幣與債券交易業(yè)務(wù)經(jīng)理，并持有特許金融分析師（CFA）、加拿大證券業(yè)協(xié)會（CSI）衍生品交易資格（DFC）認(rèn)證，被中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心評定當(dāng)選為2010年及2012年年度銀行間本幣市場“優(yōu)秀交易主管”稱號。洪宴認(rèn)為，要充分了解企業(yè)債券的信用情況和交易活躍度，除了要有豐富的交易經(jīng)驗外，還必須對企業(yè)的基本面有相當(dāng)程度的了解，這是一個長期的積累過程。（記者 付建利）
