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　　1.宏觀面

　　宏觀面,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn),進(jìn)入穩(wěn)定增長通道。受春節(jié)因素影響,1月CPI同比有望再度破“3”。

　　2.資金面

　　資金面,外匯占款已不可要求太多,財政存款2月季節(jié)性并不明顯,從以往經(jīng)驗(yàn)來看,仍是上繳為主。央行節(jié)前釋放流動性增強(qiáng)了市場信心,但節(jié)后這種寬裕無法持續(xù),在央行掌握主動權(quán)的情況下,資金面大幅波動可能性不大。

　　3.1月債券市場回顧

　　1月,一級市場發(fā)行規(guī)模大幅下降,國債發(fā)行認(rèn)購熱情回升。城投債發(fā)行利率走高。二級市場方面,利率產(chǎn)品各關(guān)鍵期收益率多數(shù)下行,受資金面回暖影響,收益率曲線短端下行幅度較大。信用產(chǎn)品表現(xiàn)遜于利率產(chǎn)品,高低等級信用債走勢分化,高等級信用產(chǎn)品跟隨利率產(chǎn)品收益率走勢,收益率曲線呈現(xiàn)陡峭化下行,而低等級信用產(chǎn)品只有1年期收益率下行。

　　4.投資建議及風(fēng)險

　　(1)投資建議

　　利率產(chǎn)品,短債收益率繼續(xù)下行空間有限。中長債的利空主要源自于需求方,商業(yè)銀行自己成本抬升以及盈利模式轉(zhuǎn)換導(dǎo)致其對利率產(chǎn)品需求大幅下降,而隨著利率市場化推進(jìn),這種狀態(tài)難以扭轉(zhuǎn)。從政策性金融債與國債的隱含稅率來看,目前3年期、5年期以及10年期政策性金融債的隱含稅率均處于歷史均值上方,配置價值優(yōu)于國債。

　　信用產(chǎn)品中,一年期各等級短融信用溢價已經(jīng)低于歷史峰值,但均處于其歷史峰值3/4位置上方,作為流動性工具配置價值仍存。目前新發(fā)的中長期信用債多為城投債,尤其是中低等級城投,未來供給壓力較大,投資者可根據(jù)自身風(fēng)險偏好及流動性情況選擇配置。對于個人投資者而言,建議投資者關(guān)注公司債券。目前這類債券收益率較高,中長投資者可關(guān)注,其收益以票息為主。但同時我們提醒投資者部分低等級個券的信用風(fēng)險,建議投資者在擇券時理性選擇,根據(jù)自身風(fēng)險偏好把握風(fēng)險與收益的平衡。

　　(2)投資風(fēng)險

　　風(fēng)險在于:股市反彈給交易所債市帶來的資金流出風(fēng)險;美元長期升值導(dǎo)致海外資本回流美國;城投債供給大幅增加;優(yōu)先股發(fā)行;央行釋放資金不及時導(dǎo)致貨幣市場利率出現(xiàn)大幅波動。