人民幣出海五年 離岸市場全球開花
隨著國際市場需求日益增多以及政策層面的配合，人民幣離岸中心全球開花、人民幣全球支付地位不斷晉級、投資渠道逐步打開、一些國家的央行已將人民幣作為儲備貨幣等，這一系列驕人成績都讓全球市場對人民幣“另眼相看”。
“上海自貿(mào)區(qū)的設(shè)立在人民幣國際化的過程中邁出了很好的一步，并在努力創(chuàng)新一些機制。但要建立一個更有深度的市場，包括多樣化的產(chǎn)品，以及一個豐富的衍生品市場尚需時日。如果能夠?qū)崿F(xiàn)這些，將大大促進國際貿(mào)易，也是實現(xiàn)人民幣全面兌換的重要一步?！卑猜?lián)集團（AllianzSE）董事會主席兼首席執(zhí)行官邁克爾·狄克曼（MichaelDiekmann）日前在上海接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示。
全時區(qū)聯(lián)動
人民幣國際地位日益凸顯
近一年來，依靠貿(mào)易驅(qū)動的跨境人民幣業(yè)務(wù)增速明顯，從國際貿(mào)易結(jié)算貨幣發(fā)展為投資貨幣，并朝著成為國際儲備貨幣的這一人民幣國際化之路穩(wěn)步有序地推進。
作為人民幣實現(xiàn)國際化的第一步，我國人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)正顯示出強勁的增長勢頭。根據(jù)中國人民銀行提供的金融數(shù)據(jù)，2010年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量為5061億元，2013年增至4.63萬億元，而在今年前三季度這一數(shù)字達到4.82萬億元。越來越多的跨國企業(yè)正洞察到人民幣國際化和管制放寬帶來的機遇，使用人民幣可幫助中國企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險，對其便利性和成本都有好處。
隨著貨幣互換、清算行的全球布局，人民幣離岸中心已實現(xiàn)全時區(qū)覆蓋，這為人民幣跨境結(jié)算提供了基礎(chǔ)，將人民幣業(yè)務(wù)推上一個新的高度。
作為全球人民幣的樞紐，香港地區(qū)憑借在全球金融體系中的重要地位以及中國內(nèi)地轉(zhuǎn)口貿(mào)易港的有利地位，已建立全球最具規(guī)模與競爭力的人民幣離岸市場，擁有最大的離岸人民幣資金池；而在過去的一年里，亞洲以外的最具規(guī)模的人民幣離岸市場正在歐洲逐步成形，首只人民幣主權(quán)債券日前已在倫敦成功發(fā)行；此外，目前加拿大、澳大利亞以及北美和非洲、中東等多個國家及地區(qū)，都在致力于打造全球或者地區(qū)性的人民幣離岸中心，就連一度被外界視為人民幣國際化最后一站的美國市場也正在發(fā)生微妙變化。人民幣離岸業(yè)務(wù)這塊“蛋糕”確實已經(jīng)越做越大，且同人民幣相關(guān)的各種金融活動日趨活躍。渣打銀行預(yù)計2014年末離岸人民幣總資產(chǎn)將至少增長40%達到2.5萬億元；點心債券市場規(guī)?；?qū)⑼黄?500億元。
“海外市場對人民幣不太熟悉，因此現(xiàn)在人民幣離岸市場‘全球開花’的效應(yīng)越強，越有利于提升國際市場對人民幣的關(guān)注意識。盡管這未必很快能夠讓企業(yè)行為有很大實質(zhì)性的轉(zhuǎn)變，但更多的企業(yè)愿意去看一看到底如何運用人民幣。”摩根大通大中華區(qū)資金服務(wù)部產(chǎn)品總監(jiān)顧瑋對《第一財經(jīng)日報》表示。
實際上，貿(mào)易伙伴對人民幣跨境使用的認(rèn)可度已在增強，根據(jù)環(huán)球銀行金融電訊會（SWIFT）最新的人民幣交易追蹤顯示，過去兩年“真正”的離岸交易中心（不包括中國內(nèi)地及香港）之間的國際人民幣付款價值增長高達837%，整體增長則為378%，2014年9月的占有率為3.25%。德銀預(yù)測中歐雙邊貿(mào)易人民幣結(jié)算量將在三年后增長兩倍，占到中國全球貿(mào)易總規(guī)模的5%~6%。
顧瑋認(rèn)為，鼓勵企業(yè)在貿(mào)易中以人民幣計價還是要從公司間交易開始。
值得注意的是，在國內(nèi)人民幣價格形成機制尚未充分市場化的背景下，當(dāng)前以“跨境貿(mào)易結(jié)算+離岸市場”為主要模式推動人民幣國際化所連帶產(chǎn)生的套利行為值得警惕?！霸诎度嗣駧?CNY)和離岸人民幣(CNH)的匯差直接導(dǎo)致了人民幣資金流向，當(dāng)前，人民幣經(jīng)常項下的流動已經(jīng)比較自由，市場因素也會導(dǎo)致以后利差的逐步縮窄。”顧瑋對本報稱。
套利空間的存在使得企業(yè)很有興趣使用人民幣進行結(jié)算?！八圆皇钦f市場的套利一定是不好的，因為它是為了正常的經(jīng)濟活動，并推動了人民幣的貿(mào)易結(jié)算，這是一個開始。”東方匯理銀行亞洲利率策略主管張淑嫻此前向本報指出，而慢慢形成了這一市場之后，想要海外投資者更多地持有并使用人民幣，一定要有人民幣的資產(chǎn)以及可投資的渠道。
基本功還要做扎實任重道遠
5年來人民幣國際化屢屢提速且碩果累累，卻依然任重道遠?！爸袊慕?jīng)濟實力決定了人民幣將來一定會是一個很重要的貨幣，但人民幣未來的機會有多大，取決于其何時可以完全自由流通，而現(xiàn)在還只是剛剛起航?！币患彝赓Y銀行中國區(qū)副行長對《第一財經(jīng)日報》表示。
相對于過去集中在個人和貿(mào)易項下，即將上線的滬港通成為人民幣國際化的最新催化劑，離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展將來或逐步依賴資本項下的業(yè)務(wù)推動。“貨幣有了投資價值，資本項下的資金流才會多，流動性越強，也會鼓勵人們更多去使用人民幣?！鳖櫖|稱。
資本項目管制或成為人民幣國際化漫漫之路的最大“瓶頸”。“資金進入中國和中國資金走出去都受到管制，如果這方面沒有太大改變，會影響人民幣成為國際儲備貨幣。”澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家劉利剛（微博）對《第一財經(jīng)日報》記者表示，另外還有一些技術(shù)上的問題，如中國跨境支付清算系統(tǒng)(CIPS)的建立，通過這樣一個實時交易系統(tǒng)來進行對人民幣的全球交易。
從一個受控制的市場到一個完全自由化的市場非一日之功，業(yè)界所達成的共識是，資本賬戶開放應(yīng)該是在套利空間盡可能縮小的情況下操作，并且在滿足宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定、利率市場化、匯率有彈性的三個條件之后進行，因此目前中國資本項目的全面開放或許不是最好時機。“而在資本項下開放的內(nèi)容里，最關(guān)鍵的還是在于跨境的直接投資。滬港通正好成為人民幣跨境直接投資的一個非常典型事件，意義尤為重要?！敝袊獯罂毓捎邢薰綜EO陳爽對本報稱，額度管理下的適當(dāng)開放是中國現(xiàn)階段的選擇，這還是未來的一條路。
上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院教授、現(xiàn)代金融研究中心主任潘英麗建議，在人民幣國際化進程中，中國可以學(xué)習(xí)美元，從以前的資本項目管制思維轉(zhuǎn)向有效管理，是當(dāng)前中國金融改革需要解決的核心問題。
“人民幣國際化還需要加速，繼續(xù)布局和培育人民幣離岸中心，開放更大的自貿(mào)區(qū)，迅速加強滬港通以及金磚銀行、亞洲投資銀行的投資進程?！睎|方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇對本報稱。
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