當滬指一路飆升突破４１００點，當創(chuàng)業(yè)板指數連創(chuàng)新高接近２６００點，Ａ股市場上不僅創(chuàng)造出一批百元股的神話，也隨之“消滅”了所有的破凈股。面對巨大的估值差異，Ａ股“４時代”的資金將流向何方？ 

　　破凈股低價股消失 

　　近幾日，在鞍鋼股份大漲逾８％后，最后一只低于凈資產的個股也告別了破凈的行列。 

　　在去年７月大盤反彈之前，滬深兩市破凈股曾高達１３８只，銀行、交運、煤炭、房地產等板塊是破凈的重災區(qū)，且以傳統大藍籌為主力。即便到今年３月中旬，破凈股也還有６只。 

　　這一幕與上一輪牛市極為相似。２００５年６月，滬深兩市破凈股數還高達１７５只，但到２００７年３月，最后兩個破凈股春蘭股份和魯北化工也被“消滅”。 

　　有分析指出，破凈股是衡量牛市的重要參考指標之一，但破凈股的大面積消失并不意味著Ａ股見頂。比如２００７年３月，Ａ股已無破凈個股，但大盤仍走出翻倍行情。 

　　在破凈股逐步消失的同時，３元以下的低價股也已不復存在，１０元以下股票也所剩不多，僅３００多只。滬深兩市價格最低的股票農業(yè)銀行１３日報收３．９２元，距離４元僅一步之遙。 

　　越來越多的人開始注意低價股。海通證券首席策略分析師荀玉根指出，本輪行情啟動來，低價股在前期表現并不盡如人意，但進入３月后這一情況正開始發(fā)生變化，低價股開始逐漸跑贏中、高價股，這與資金入市在蔓延、擴散有關。 

　　市凈率較低的股票仍有百只 

　　盡管當前Ａ股所有破凈股都被“消滅”，但是滬深兩市中除停牌股外，市凈率低于２倍的股票仍有近１００只，且以主板股票為主。 

　　根據東方財富統計數據顯示，市凈率最低的十只個股集中在鋼鐵、煤炭和銀行領域，分別是鞍鋼股份、交通銀行、寶鋼股份、中煤能源、上海能源、中國銀行、農業(yè)銀行、工商銀行等。 

　　而市凈率超過１００倍則有１２只個股，其中深中化Ａ、黑化股份、寶誠股份和四川金頂的市凈率超過２００倍。 

　　與此同時，作為衡量估值的另一指標——市盈率也出現巨大分化。據東方財富統計數據顯示，除停牌股外目前兩市仍有１９０只股票市盈率低于３０倍。與市凈率類似的是，銀行股同為市盈率最低的一個板塊，幾乎大部分銀行股市盈率都低于１０倍。 

　　與此形成鮮明對比的是，滬深兩市中市盈率超過１０００倍的股票也層出不窮，其中長百集團的市盈率更是高達４２１９０倍。資產重組、并購計劃和概念題材是一些公司估值居高不下的主要原因。 

　　面對巨大的估值差異，一些投資者迎著“市夢率”“市膽率”不斷追高，也有不少投資者提前布局價值洼地。例如，每股收益同樣在０．５元上下的農業(yè)銀行和全通教育，卻分別占據著Ａ股最便宜和最貴個股。 

　　資金開始關注“洼地” 

　　資金如水，終會填滿每一個洼地。面對創(chuàng)業(yè)板９７倍、中小板６２倍、深市主板３４倍、滬市主板２０倍的市盈率，資金會往哪流一直受市場關注。 

　　事實上，A股告別“破凈”和進入“4”時代，已說明了投資者開始尋找市場“洼地”。 

　　在經歷了藍籌引領的“大反彈”、創(chuàng)業(yè)板引領的“大分化”兩次劇烈的風格轉換后，投資者或許更愿意選擇偏向均衡的配置，估值過高的小市值股票將面臨業(yè)績公布的檢驗。 

　　瑞銀證券策略分析師楊靈修指出，歷史經驗表明小市值股票的重組并購承諾多數不能在日后兌現，估值亦無法被支持。去年的小盤股所講的“故事”在２０１５年就需要兌現業(yè)績，若進度低于預期，那么估值高點將再度出現，甚至有下行風險。 

　　值得注意的是，近期恒生指數的暴漲和Ｂ股的漲停潮，令越來越多的投資者將注意力轉向港股和Ｂ股市場，這也從側面說明投資者對高估值小股票的憂慮。 

　　在楊靈修看來，國內投資者開始回避高估值小股票而提前布局深港通，港股分流資金成為新的變量。 

　　國泰君安策略分析師喬永遠分析認為，本輪牛市的大背景為經濟轉型，整個過程中伴隨著大量的并購重組，以及成長和轉型對行情的引領。而進入牛市中期階段，資金將尋找一切可以填平的洼地，這將促使極端化估值的回歸。（記者桑彤）